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三一沉工:业绩加快下滑积极落实海外“一带一”结构无望带来业绩回升


 

  1、事务

  2014年度实现停业收入304亿元,同比下降19%;润7.09亿元,同比-76%;扣非净利润2.54亿元,同比下降89%;EPS 为0.093;ROE 为3%,同比下降9.2个百分点;拟10股派0.48元。2015Q1停业收入63亿元,同比下降38%;净利润为0.32亿元,同比下降96 %;根基每股收益为0.0041元。

  2、我们的分析取判断。

  (1)业绩大幅下滑,混凝土机械、挖掘机连结龙头地位。

  工程机械行业处于低位调整阶段,公司业绩加快下滑,2014年至15年Q1停业收入季度同比别离为-10%、-11%、-11%、-19%、-38%,净利润季度同比别离为-48 %、-48%、-47%、-76%、-96%。分项收入看,2014年混凝土机械、挖掘机机械、起沉机、桩工机械降幅别离为16%、16%、20%取41%。2014年产物毛利率为25.92%,同比下降0.76PCT;此中混凝土机械、挖掘机械、起沉机、面机械取配件及其他毛利率别离为22.12%、32.55%、27.81%取24.65%取14.33%,同比降幅为0.22PCT、1.07PCT、0.22PCT、4.95PCT 取0.23PCT。2015Q1毛利率为26.9%,同比下降1.97PCT。

  公司业绩虽下滑,但从导产物市场地位牢不成摧:混凝土机械实现收入160亿元,稳居全球第一;挖掘机发卖收入66亿元,国内市场实现持续四年销量冠军,市占率超15%。

  (2)实施全方位的计谋成本办理,成本费用管控程度有待进一步提拔。

  收入规模下降,费用率有所上升,2014年期间费用率为21.85%,同比上升4.93PCT;办理费用率取发卖费用率别离为8.34%、9.46%,同比上升0.45PCT、1.3PCT。2014年和2015Q1公司ROE 别离为2.95%和0.13%,同比别离下滑9.24和3.27个百分点,创近8年来新低,接近05年ROE 的程度,反映了行业下行的压力。2014年公司现金流好于行业,运营勾当现金净流量12亿元,同比下降56%;15年一季度为-9.62亿元,同比下降19%。

  (3)“设备制制+办事”持续转型逐渐深化。

  工程机械行业已过高速成长期,自2011年起头低位调整,并持续至今。公司自动做为,谋求焦点营业转型、次要市场转型取盈利能力转型,并取得了一些列:全资子公司三一智能拟出资30亿元,持股12%参取倡议设立三湘银行的设立,实现“设备制制+办事”转型;联袂和推进了流程消息化变化;拟发可转债45亿元用于巴西财产园一期、建建工业化研发、部门收购等项目;三一挖掘机拟赴港IPO上市;开辟出工业4.0潮水代表性产物智能化、消息化挖掘机。我们认为,跟着各转型点的开展及不竭深化,公司业绩回升指日可待。

  (4)受益“一带一”,积极落实海外成长计谋。

  2014年实现国际发卖收入98.22亿元,占公司发卖收入的32.3%。同时,公司紧跟国内形势,亲近关心国度政策成长,积极获取政策盈利,为公司谋得先机。按照年报,公司已起头结构丝绸之取海上丝绸之经济带。公司自动做为,通过海外财产结构,将受益“一带一”政策,为国际化运营取成长铺平道,这也是公司落实海外成长计谋的严沉行动。我们认为,海外营业将成为公司业绩回升的一主要来历,将进一步影响公司收入布局,成为公司盈利能力转型的一大抓手,将来提拔空间庞大。

  3、投资。

  估计2015~2017年EPS 别离至0.20元、0.30、0.50元,对应PE 为58倍、39倍、23倍,维持 “保举”评级。公司是工程机械龙头企业,具有优良的办理团队,受益“一带一”+持续转型,公司业绩无望送来拐点。

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